MACROECONOMIA PARTE 3

CAPITULO TERCERO

FUNCION INVERSION

Contenido

El concepto de inversión

La decisión de invertir

El cuadro de Origen y Uso de Fondos

El Valor Actual Neto

La Tasa Interna de Retorno

La función de inversión

OBJETIVO

Facilitar el aprendizaje de una propuesta sobre los instrumentos conceptuales que explican la Inversión, variable fundamental de macroeconomía que determina el nivel de empleo, producción e ingreso nacional.

1. CONCEPTO DE INVERSION

Representa a los gastos que se realiza en un ejercicio para implementar o ejecutar proyectos de nuevas empresas más gastos de reposición de activos depreciados y el incremento de inventarios de un ejercicio a otro. Los gastos en los nuevos proyectos corresponden a adquisición de terrenos, construcciones, equipos otros elementos de activo fijo, servicio de instalación de equipos, honorarios de proyectistas  y dotación de capital de trabajo a la nueva unidad.

El anterior concepto permite distinguir la inversión proyectada o deseada  de la inversión transitoria o no deseada

a) Inversión proyectada son los  gastos para ampliar la base productiva o reponer el desgaste  de elementos de activo fijo (IP), multiplica la producción.

b) Inversión transitoria, incremento de inventarios (IT)

En tanto no se considere en forma explícita vamos a incorporar  el supuesto que el incremento de inventario es igual a cero  y la inversión, es la inversión proyectada.

IT= 0

I = IP

En consecuencia la inversión proyectada  es equivalente al concepto de inversión bruta formada por inversión neta más el fondo de depreciación que permitirá reponer los elementos de activo fijo, al estar ese componente explicado por tasas de depreciación  solo nos concentraremos en la inversión neta

Por otra parte siguiendo con la lógica de modelo cerrado y de un sector fiscal en equilibrio nos concentraremos en la inversión privada  para incorporar más adelante el sector fiscal y la apertura de operaciones al exterior.

2. LA DECISIÓN DE INVERTIR.- En la economía toman la decisión de ampliar la base productiva creando nuevas empresas los actores definidos como emprendedores que renunciando al consumo asignan su excedente o ahorro a los gastos de inversión en  base a  un documento de proyecto que luego de las consideraciones técnicas de estudio de mercado, ingeniería y evaluación recomienda ejecutar la inversión asegurando que en el futuro se recuperará los recursos invertidos con un rendimiento adicional

Sin embargo es en el tiempo  de operación donde se obtendrá el  rendimiento adicional  si se  cumplen las expectativas de lograr vender el producto tal cual sugiere el  proyecto por tal motivo el emprendedor  corre el riesgo de no tener el  rendimiento esperado y fracasar quedando inmovilizado el capital en los elementos activo fijo y capital de trabajo

La decisión de invertir se la toma considerando expectativas futuras o las proyecciones de ventas del futuro y la generación de utilidades que en términos relativos tendría que tener un rendimiento superior a la Tasa de Costo de Oportunidad del Capital

La tasa de rendimiento del capital es equivalente al cociente de utilidad de un ejercicio sobre el capital y la tasa de costo de oportunidad del capital podría ser en ausencia de información transparente de utilidades de todos los sectores  la tasa pasiva mas alta del sistema financiero o la tasa de títulos del mercado de capitales; por lo tanto el emprendedor invierte solo si tiene una expectativa de un rendimiento que supere a la tasa de costo de oportunidad del capital.

Para tratar el problema de las expectativas futuras es necesario tomar en cuenta en forma esquemática  algunos elementos de la materia de preparación y  evaluación de proyectos  estos elementos son el cuadro y Origen de fondos, las categorías de Valor  Neto y tasa interna de retorno.

3. EL CUADRO DE ORIGEN Y USO DE FONDOS- Este cuadro se construye para cada ejercicio con la proyección de cargos y abonos de la cuenta caja, con el supuesto de ser la única cuenta de disponibilidades.

                    C A J A    

Origen de fondos ·          Aporte de capital ·          Préstamos ·          - Ventas

Uso de fondos ·          Amortización de préstamos ·          Egresos  por compra de suministros y servicios

Ejemplo

CUADRO DE ORIGEN  Y  USO DE FONDOS  

INDICADORES	EJERCICIO UNO	EJERCICIO DOS	EJERCICIO TRES
ORIGEN	6000	7000	8000
USOS	4900	5790	6669
SALDO DE CAJA	1100	1210	1331

NOTACION

 Saldo de caja (SC)= Origen (O) – Uso de fondos (U)

                                   SC = O – U

4. EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)-

4.1 CONCEPTO DE VAN.- Es el residuo que queda de la sustracción del capital  a invertir a los saldos de caja actualizadas una determinada tasa.

NOTACION  

 Saldo de Caja Actualizada: SCA

 Capital a Invertir        :K

   

Ejemplo  Determinar el valor del VAN para los datos del  cuadro de origen y uso de fondos anterior, cuando se utiliza las tasas de actualización de: 5,10 y 20% y el capital es de 3000u.

4.2 GRÁFICO DEL VAN

Práctica

El cuadro de Origen  y Uso de fondos  presenta los siguientes datos

AÑOS                    O  U	1   10000     7600	2   12000    9120	3 14000 10544
SC

                K = 6000

Determinar los VAN a las tasas de 10%, 20% y 30% dibujar el gráfico del VAN

4.3. LA SIGNIFICACIÓN DEL VAN – Como observamos en el cuadro anterior el valor actual neto puede presentar valores: mayor a cero, menor a cero o igual a cero

VAN < 0  En este caso se puede afirmar que la tasa de actualización que sé esta utilizando, es menor a la tasa de rendimiento que tendría el capital.

VAN = 0   o tiende a (0) con una diferencia menor a la unidad,  la tasa de actualización que se utiliza es la tasa de rendimiento de capital por cuanto que aplicada en sentido inverso convierte el valor presente en un valor futuro que incorpora el premio o la ganancia del capital.

VAN > 0  Cuando obtenemos un VAN superior a 0 se puede afirmar que la tasa de actualización que sé esta utilizando es mayor a la tasa de rendimiento de capital.

VAN = VF₁ – VP

VAN = 1000 – 1000 = 0

Conclusión- Al encontrar un valor actual neto igual a cero, la tasa de actualización es igual a tasa de rendimiento del capital. Ejemplo el capital de 1000 colocado a un año de plazo a la tasa de rendimiento de 10% da un  valor futuro de 1100 este al ser actualizado con tasa de 10 % da el mismo capital presente de  1000 por lo tanto la tasa de actualización es la tasa de rendimiento

5. TASA INTERNA DE RETORNO(TIR).- Es la tasa que determina un Valor Actual Neto igual a cero o  es la tasa que permite igualar la å de los saldos de caja actualizados con el capital que se va a invertir.

Þ            VAN=  0 @ å SCA – K

Þ              

        K = å SCA

Práctica

Para datos de práctica anterior, indicar cual es la tasa interna de retorno 

 6.  LA FUNCION DE INVERSION

La Inversión es una función compleja y compuesta de la tasa de interés, ingreso nacional y expectativas socio políticas.

I= f (i, Y, Expectativas socio políticas)

Se analiza la función, considerando relaciones simples con cada una de las variables.

En forma previa se realizará un breve comentario de la inversión en Bolivia

6.1 TABLA DE INVERSION EN BOLIVIA

(En millones de Bolivianos de 1990)

	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004
PIB	20577.2	21817.3	21949	22325	22642	23266	23837
FORMACION BRUTA DE CAPITAL FIJO	4060.6	5043.1	4359	3960	3155	3500	2988

Fuente: Datos de Memorias del Banco Central de Bolivia de 1998, 1999, 2000, 2003

Según el BCB la inversión tuvo un crecimiento constante de 1990 a 1998, debido a la inversión directa extranjera concentrada en el área de hidrocarburos estimada en 3500 millones de dólares que representa el 50 % de la inversión que llego al país en los últimos siete años (Fuente Diario de 12 de diciembre de 2004) La inversión en esa área  multiplico las reservas de gas pasando 5 trillones de gas a 55.3 Trillones

En los últimos cinco años la formación bruta de capital fijo disminuyo en Bolivia como observamos en tabla y gráfico. Buscaremos explicar las causas con el análisis de la función de inversión

6.2 FUNCION SIMPLE INVERSION TASA DE INTERES-  constantes ingreso nacional y

expectativas

La  TIR que se ha encontrado se la compara con la tasa de interés pasiva de los bancos que refleja el costo de la oportunidad pérdida, dando los siguientes escenarios

Primer escenario:

Tasa interna de retorno mayor  a tasa de interés, se recomienda la inversión

Tasa interna de retorno menor a tasa de interés, se sugiere buscar otra alternativa de inversión o realizar un depósito en el sistema financiero que podría remunerar más que la utilidad a logra en la  nueva empresa

Por otra parte, las tasas pasivas de interés altas eliminan a muchos proyectos con bajas tasas de retorno, o a la inversa tasas bajas habilitan a los proyectos con tasas bajas.

En consecuencia la inversión es una función inversa de la tasa de interés

6.3 LA FUNCIÓN SIMPLE INVERSIÓN INGRESO NACIONAL, CONSTANTES EXPECTATIVAS, TASA DE INTERES.

I =f(y)

A.-Componentes de la función de inversión

I= Inversión Autónoma más propensión marginal a invertir

I= IA + kY

La Inversión autónoma (IA) es independiente del ingreso nacional de un ejercicio, tiene por fuente la inversión extranjera, el financiamiento bancario y el uso de excedentes o ahorros acumulados en el pasado.  El crecimiento en Bolivia de la inversión extranjera en los primeros años de la década del 90 tuvo por causa el cambio en aspectos institucionales dados por las medidas de la capitalización de las grandes empresas del Estado en particular del rubro de hidrocarburos. Una explicación adecuada se relaciona con el tercer determinante a considerar en el siguiente punto o en el tema inversión función de condiciones socio políticas.

La propensión marginal a invertir (k) mide el incremento en inversión por unidad de incremento del ingreso nacional

       D I                Cuando la variación de ingreso es infinitesimal empleamos la derivada

k =------

      D Y

      dI

k =-----

      dY

La propensión marginal a invertir depende de variables culturales relacionadas con la propensión media a consumir y ahorrar además del nivel del PIB. Un país con un PIB promedio per capita de 880 dólares  asigna a cada boliviano 2.4 dólares para sobrevivir cada día dejando un escaso ahorro o excedente para destinar a la inversión. Estimaciones macroeconómicas indican que la tasa de ahorro nacional es del 11% inferiores a la tasa mínima de 16% de inversión que se requiere parta asegurar un crecimiento del 4%( Fuente – publicación de diario de fecha indicada)

Entre el Ingreso Nacional de un país y la inversión se da una relación funcional directa en caso de no incidir las condiciones socio políticas.

A un nivel de ingreso nacional reducido le corresponde bajos niveles de ahorro o de formación de excedentes sobre el consumo determinando una inversión que tiende a cero por el contrario cuando el ingreso es elevado la propensión media a consumir disminuye se dan mayores excedentes sobre el consumo aumenta el ahorro y los excedentes se pueden convertir en inversión.

                                                       INGRESO

Ejemplo

Proyectar la tabla de inversión para la función

I= 5 +0.05 Y

TABLA

Y    100 200  400

I       10   15    25

En la función, el valor de 5 corresponde a la inversión autónoma o independiente de ingreso.

En tanto que 0.05 es la propensión marginal a invertir (PmI=k) o incremento de inversión por incremento de ingreso en una unidad.

6.4  LA FUNCIÓN SIMPLE – INVERSION EXPECTATIVAS SOCIOPOLITICAS, CONSTANTES TASA DE INTERES E INGRESO

Las expectativas   socio políticas influyen sobre la inversión  en la medida  que representan oportunidades o amenazas para las nuevas empresas

Representan oportunidades cuando en una medio económico  se da una disposición  favorable a la realización de inversiones que se expresa en políticas económicas y comportamientos que incentivan la realización de inversiones, como la seguridad jurídica. Entre esas medidas podemos destacar; las inversiones publicas en parques industriales o en obras de infraestructura básica que generan economías externas o disminución de costos. Entre otras medidas tendríamos por ejemplo el arancel igual  a cero para importación de bienes de capital.

 Por el contrario en el entorno se puede tener amenazas a la realización de Inversiones, entre estas tenemos a la ausencia incentivos, la presión tributaria elevada. El clima social convulsionado con bloqueos recurrentes  o amenazas a la propiedad privada es un factor que frena la inversión y motiva su desplazamiento a zonas de tranquilidad social. Ejemplo en los meses de octubre de 2003 se dio fuertes movilizaciones sociales en la zona occidental de Bolivia repitiendo la táctica de bloquear e  interrumpir trabajos por el tiempo de un mes en tanto que en la zona oriental las actividades continuaron con relativa normalidad, este contexto  condujo a que las inversiones programadas para ampliar la capacidad productiva de dos fábricas una de tubos plásticos y otra de cigarrillos  se trasladaran de la zona convulsionada  a la zona de tranquilidad  

En Bolivia se tiene la esperanza de que  la nueva ley de hidrocarburos de 2005 incremente el  capital institucional del país que a tiempo de dar seguridad jurídica de incentivos para la realización de mayores inversiones en el futuro