Contenido
1.
Concepto de la situación de equilibrio en el mercado del
dinero
2.
Deducción de la situación de equilibrio con oferta
constante de dinero
3.
Desplazamiento de la situación de equilibrio por cambio
de ingreso
4.
Concepto de la curva ingreso interés de equilibrio en
mercado del dinero(Curva LM)
5.
Desplazamiento de la curva LM
6.
Instrumentos de política monetaria en los
desplazamientos de la situación de equilibrio en el mercado del dinero
Objetivo
Lograr el aprendizaje de
un modelo que ayude a comprender la formación de tasas de interés que igualan
la oferta con la demanda de dinero a un momento dado.
1.
CONCEPTO DE LA SITUACION DE
EQUILIBRIO DE MERCADO
El mercado está en
equilibrio cuando la oferta de dinero se iguala a la demanda de dinero. La
oferta esta constituida por el M1 o el equivalente a circulante más depósitos
vista. La demanda está formada por saldos de caja y saldos en depósitos vista es
equivalente a demanda de dinero para transacción y demanda de dinero de especulación
Oferta: M1 = C +
Depósitos Vista
Demanda: DD = DDT + DDE
Equilibrio M1
= DD
GRAFICO DE LA SITUACION DE
EQUILIBRIO
i
│
│
│
a │
│
│
│
└─────────────────OD-DD
R
Equilibrio
OD = DD
M1 = DDT + DDE
a es la tasa de interés de equilibrio en el mercado de dinero
R es la cantidad de
equilibrio
La oferta de dinero en
un gráfico se presenta con una línea perpendicular al eje de las abscisas
reflejando los saldos históricos que corresponden a la información de los
balances generales del banco central y de los bancos comerciales tienen independencia a las tasas de interés.
La demanda de dinero
como hemos indicado es igual a Demanda de Dinero para Transacciones mas Demanda
de Dinero de Especulación y se representa con una línea con pendiente negativa
reflejando la relación inversa con la tasa de interés.
El equilibrio que
corresponde a la igualdad de la demanda con la oferta en términos de un gráfico
se da para el punto de cruce de dichas curvas.
2.
DEDUCCION DE LA SITUACION DE
EQUILIBRIO CON OFERTA CONSTANTE DE DINERO
2.1 DEDUCCION ALGEBRAICA
La situación de
equilibrio se puede deducir en forma algebraica, tabular y gráfica en un modelo
de aplicación del concepto, si contamos con información significativa
A.- Determinación
algebraica de la tasa de interés de equilibrio
Considerando el ejemplo
de capítulo anterior de demanda de dinero para las funciones Macroeconómicas
C=30+0.6Y, I=5+0.05Y, V=5, DDE=20-20i, establecer la tasa de interés de
equilibrio en el mercado de dinero cuando el nivel de ingreso de equilibrio
macro económico es de 100 y la oferta es de 36
DD = 27 + 0.13Y-20i
M1 = 36
En
equilibrio
DD=M1
27+0.13Y-20i=36
-20i=36-27-0.13Y
-20i= 9-0.13Y /(-1)
20i=-9+0.13Y
i= -0.45+0.0065Y
Para Y de 100
i=0.20
La tasa de interés de
equilibrio es 20%
2.2.- DETERMINACIÓN
TABULAR
TABLA DEMANDA OFERTA DE
DINERO
TASAS 10 20 40
DEMANDA 38 36 24
OFERTA 36 36 36
SITUACION ED
EQ EO
Para una tasa baja de 10% se da un exceso de demanda de dinero con
fines especulativos en tanto que a una tasa alta la demanda es baja y se da
exceso de oferta
3. DESPLAZAMIENTO DE LA SITUACION DE
EQUILIBRIO POR CAMBIO EN EL INGRESO NACIONAL
La situación de
equilibrio se puede desplazar por cambio del positivo o negativo del ingreso
nacional en escenarios de oferta constante de dinero al generar desplazamientos
de curvas de demanda de dinero
3.1. DESPLAZAMIENTO POR CAMBIO POSITIVO DEL INGRESO NACIONAL Y OFERTA
MONETARIA CONSTANTE
El incremento del
ingreso nacional por mayor producción y empleo determina una mayor demanda de
dinero de transacción y en consecuencia de la demanda de dinero generando un
desplazamiento de la curva de demanda a la derecha y de la situación de
equilibrio hacia arriba con incremento de la tasa de interés
En el gráfico la tasa de
interés se eleva de de B a A, cuando curva de demanda se desplaza de D1 a D2
3.2. DESPLAZAMIENTO POR
CAMBIO NEGATIVO DEL INGRESO OFERTA MONETARIA CONSTANTE
La reducción del ingreso
nacional por menor producción y empleo determina un desplazamiento de la curva
de demanda a la izquierda y un descenso en la tasa de interés de equilibrio
En el gráfico la tasa de
interés baja de A a B, cuando la curva de demanda se desplaza de D1 a D2 por
disminución del ingreso
Ejemplo - De desplazamiento de
la situación de equilibrio de mercado
Para las funciones
anteriores de DD = 27 + 0.13Y-20i , M1 = 36 y los niveles de ingreso de 80 ,
100 , 140 ,determinar funcionalmente las tasas de interés de equilibrio
Ejemplo – 1 -
Determinación funcional
DD= OD
27+0.13y-20i =36
-20i= 9-O.13Y
i = -0.45 +0.0065Y
Para la ecuación
anterior de tasa de interés de equilibrio obtenemos sus valores para diferentes
niveles de ingreso
Para ingreso de 80 , i de equilibrio 7 %
Para ingreso de 100 , i
de equilibrio 20%
Para ingreso de 140 , i
de equilibrio 46%
Con oferta monetaria
constante
Observamos que las tasas
de interés de equilibrio en el mercado del dinero se incrementan cuando la
oferta de dinero o M1 es constante debido a los mayores niveles de ingreso. Es
decir que existe relación directa entre el ingreso nacional y las tasas de
interés cuando la oferta monetaria es constante, así tenemos que cuando el
ingreso nacional es de 100 unidades la tasa de interés es de 20 %, al
subir el ingreso nacional a 140 aumenta
la tasa a 46% debido a los mayores requerimientos de dinero para transacciones
en bienes de consumo e inversión que reducen las disponibilidades para
especular e incrementa la tasa de interés de equilibrio en el mercado
4. CONCEPTO DE LA CURVA INGRESO
INTERES DE EQUILIBRIO EN EL MERCADO DEL DINERO – CURVA LM
Es
una representación gráfica que nos muestra las tasas de interés de equilibrio
en el mercado del dinero para diferentes niveles de ingreso en circunstancias
de tener una oferta constante de dinero
La
curva presenta una relación directa entre la tasa de interés y el ingreso, a
mayor ingreso o producción con oferta constante de dinero se incrementa la tasa
de interés debido a que se elevan los saldos en caja y depósito a la vista para
financiar transacciones en tanto que se reducen los recursos para especular
encareciendo el dinero
La
expresión LM proviene de una abreviación de Liquidity – Money, liquidez
(liquidity) que se reduce al tener oferta constante de dinero (Money)
Un ejemplo de la
relación funcional directa entre el ingreso y la tasa de interés corresponde a
datos del ejemplo anterior
TABLA
DE CURVA LM
INGRESO 80 100 140
INTERES 7 20
46
Interés
 |
|||
 |
|||
46
20
 |
|||
 |
|||
100
140 Ingreso
5.- DESPLAZAMIENTOS DE LA
CURVA LM .-
5.1 CONCEPTO DE
DESPLAZAMIENTO.- representa al movimiento de toda la curva LM al incrementar o disminuir la oferta de
dinero
La curva LM se presenta con
desplazamiento a la derecha y a la izquierda
5.2.- DESPLAZAMIENTO A LA DERECHA
Se presenta un
desplazamiento a la derecha cuando se eleva la oferta monetaria en
circunstancias de darse un incremento en el ingreso generando el mantenimiento
de la tasa de interés de equilibrio en el mercado a pesar de darse una producción
mayor que requiere de saldos mayores de dinero para transacciones o también
puede darse cuando los saldos reales de caja se incrementan por una disminución
de los precios en bienes
Z tasa de interés
constante para mayor nivel de ingreso
5.3.- DESPLAZAMIENTO A LA IZQUIERDA
Se presenta un
desplazamiento a la izquierda cuando disminuye
la oferta monetaria en circunstancias de darse una disminución del el ingreso generando el mantenimiento de la
tasa de interés de equilibrio en el mercado a pesar de darse una producción
menor que requiere de saldos memores de dinero para transacciones o también
puede darse cuando los saldos reales de caja se incrementan por una disminución
de los precios en bienes
w tasa de interés
constante para menor nivel de ingreso
5.4 EJEMPLO DE
DESPLAZAMIENTO A LA
DERECHA.- Considerar
que en un ejercicio uno la demanda de dinero tiene la función DD= 20+0.13Y-20i,
la oferta de dinero OD es de 36
ejercicio dos se incrementa la
oferta monetaria en 4 unidades.
Determinar la
ecuación representativa de la curva LM
proyectar la tabla de momento uno y dos
dibujar el gráfico que muestra el desplazamiento a la derecha
DD = OD
Ejercicio uno
Tomando los datos de las
funciones macroeconómicas de puntos anteriores tenemos
C=30+0.6Y
I= 5+0.05Y
V=5
DDT= 7+0.13Y
DDE= 20-20i
DD= 27+0.13Y-20i
Para Oferta de dinero en 36
OD=36
36=27+0.13Y-20i
9=0.13Y-20i
9-0.13Y= -20i
CURVA LM: i= 0.0065Y- 0.45
con OD de 36
Para Y de 120® i= 0.33
Para oferta de dinero en
40
40=27+0.13Y-20i
13=0.13Y-20i
13-0.13Y= -20i
CURVA LM: i= 0.0065Y- 0.65
con OD de 40
Para Y de 120® i= 0.13
Con una oferta monetaria
de 36 e ingreso nacional de 120 la tasa de interés de equilibrio es 33%, en
tanto que si la oferta monetaria sube a 40 la tasa de interés bajará a un nivel
de 0.13
6. INSTRUMENTOS DE
POLITICA MONETARIA.-el Banco Central puede utilizar el modelo de equilibrio
en mercado de dinero considerando una situación de reactivación económica donde
el ingreso y la oferta monetaria deben crecer en forma simultanea a fin de evitar un incremento en
tasas de interés que podría frenar la inversión para tal efecto se tiene la política monetaria con instrumentos de acción
indirecta o directa sobre expansión de la base que por el proceso de
multiplicación afecta a la cantidad de dinero u oferta monetaria
6.1 INSTRUMENTO DE ACCION INDIRECTA SOBRE LA BASE Y SU MULTIPLICACIÓN.-
el Banco Central puede utilizar, la
Tasa de Encaje Legal
A. Tasa de Encaje Legal, coeficientes monetarios
y multiplicador de la base .-
El Banco Central afecta al
poder de creación de dinero de los bancos comerciales mediante el instrumento
del encaje legal. Así tenemos que si el
Banco Central eleva la tasa de encaje legal incrementa el coeficiente de
reserva a depósitos vista y reduce de esa forma el valor del multiplicador o
disminuye el poder de expansión del dinero de los bancos comerciales, como
observamos a continuación:
MB = (CCDV
+ 1)/( CCDV + CRDV)
CCDV = Es independiente de
las medidas del Banco Central, al ser
función de
preferencia, de los agentes no financieros .
CRDV = Esta determinado en el
mayor porcentaje por el encaje legal.
El banco central tiene autoridad para cambiar el encaje
Si: tasa de encaje CRDV ¯MB
En síntesis, el banco central puede indirectamente modificar la
expansión de la oferta mediante .
B. Ejemplo de modificación de
tasa de encaje legal y del multiplicador
En ejemplo anterior se ha demostrado en una alternativa A que cuando
el banco central financia a TGN o a cualquier otro agente mediante la creación
de dinero primario por un importe
de 100u.m. y en la economía tenemos un coeficiente de circulante o depósitos
vista de 0,25, un coeficiente de reserva o depósitos vista de 0,10 el
multiplicador de la base es 3,57 y al finalizar el ejercicio N la expansión
total del M1 es 357 distribuidos en:
M1= 357
CCDV= 0.25 = C/DV= 0.25 DV= C
M1= C+DV= 0.25DV + DV=
357= 1.25DV
Distribución de
ejercicio n
DV=285.6
C= 71.4
ENCAJE LEGAL = 28.6
M1 DE EJERCICIO UN0 = 100 = C DE EJERCICIO N + ENCAJE LEGAL
= 71.4+28.6=100
. Demostrar para una idéntica
situación que la expansión es menor cuando el Banco Central eleva la tasa de
encaje al 20% en un ejercicio B, alternativo al anterior.
CCDV+1 0.25 +
1 1.25
M1 de ejercicio n =---------------------= ---------------=-------- =
2.78
CCDV+CRDV 0.25+ 0.20 0.45
Expansión de M1a momento n = MBM* Expansión original a momento 1
= 2.78*100= 278
El incremento del encaje determina la reducción de la expansión de
momento n en la alternativa B de 357
a 278
La distribución de ejercicio n será
M1= 278
CCDV= 0.25 = C/DV= 0.25 DV= C
M1= C+DV= 0.25DV + DV= 357= 1.25DV
DV=222.4
C= 55.6
ENCAJE LEGAL = 44.48
M1 DE EJERCICIO UN0 = 100 = C DE EJERCICIO N + ENCAJE LEGAL
= 55.6+44.48=100.08 diferencia de
redondeo
C) El impacto sobre el
desplazamiento de la curva LM
Por efecto de incremento en tasa de encaje legal de los bancos el
MB se reduce de 2,78 y la expansión de ejercicio n alcanza 278 unidades de M1, este proceso incidiría en un
desplazamiento a la izquierda de la curva LM por reducción de la oferta
monetaria a cualquier nivel de ingreso
El Banco Central puede regular en forma directa la cantidad de dinero
mediante operaciones de mercado abierto y de relación directa con los
determinantes
A) Operaciones de mercado
abierto (Open Market)
El banco Central ha creado el marco institucional del mercado de
operaciones abiertas, este marco consta de los siguientes elementos
1.
El directorio del Banco
Central fija trimestralmente lineamientos sobre la expansión neta de la base
monetaria
2.
Comité de Operaciones de
Mercado Abierto (COMA) define semanalmente la oferta de los títulos, montos, monedas y tasas de referencia vigentes
3.
Se han creado dos mecanismos
de mercado
·
Subasta Pública donde
participan el Banco Central y entidades con licencia de la Súper Intendencia
como Bancos Comerciales, Mutuales , Administradoras de Fondos de Pensiones de
Pensiones, Seguros con el objetivo de comprar o vender Títulos en condiciones
competitivas
·
Mesa de Dinero, a través de la
cual el Banco central realiza diariamente operaciones de compra venta de
títulos
4. Títulos negociados en las operaciones de mercado abierto, entre
estos títulos se tiene a Certificados de Depósito del Banco Central, Letras del
Tesoro, operaciones de reporto. De acuerdo a Memoria del banco Central de 2001
“las operaciones de reporto son el instrumento principal para proporcionar
liquidez de corto plazo al sistema financiero , consiste en la compra de
títulos por el Banco Central denominado Reportador a las entidades financieras llamados Reportados , con el compromiso de
ambas entidades de hacer la operación inversa en el plazo pactado, las operaciones de reporto se realizan en la subasta
pública o en la mesa de dinero a tasa de penalización determinadas por el COMA
“
EJEMPLO OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO EN BOLIVIA
(En
millones de dólares)
SALDOS NETOS
TIPO
MESES
|
ME
Mill
Sus
|
TITULOS BCB
OMA
DIC 03
DIC 04
|
20.6.
68.3
|
TITULOS TGN
DIC 03
DIC 04
|
552.4
728.8
|
Fuente Memoria BCB 2004, PAG. 82
A partir de 2004 el BCB ha implementado la Subasta Electrónica
de valores y reportos.
B. Otras operaciones de
relación directa con determinantes
Los
determinantes de la
Base Monetaria son el crédito neto, el crédito al sector
publico, el crédito a la Banca
y las reservas internacionales netas como se observa en el balance esquemático
adjunto.
Determinantes Base
Monetaria
Crédito Neto Sector Publico
Crédito a Bancos
Reservas Internacionales Netas
Otros netos
·
La Acción sobre el crédito neto al
sector publico (CNSP)El Banco Central, incrementa
la base cuando otorga créditos al sector publico o compra títulos del TGN como
bonos del tesoro, el flujo positivo de incremento de activo del Banco Central
en aplicación a Coeficiente de Circulante a Depósitos Vista se convertirá en
reserva de los bancos comerciales y
en condición de expansión de la oferta
monetaria mediante el proceso de multiplicación. Por el contrario el Banco
Central puede contraer la base
inmovilizando durante determinados periodos los ingresos que deposita el
sector fiscal incrementando los pasivos del determinante crédito neto del
sector público y generando en consecuencia una contracción de la base
monetaria, este procedimiento se aplico en los años de 1985, 1986 para frenar la
hiper inflación. Los créditos al TGN se conceden en la actualidad para atender
a necesidades transitorias de liquidez, ejemplo en Memorando de entendimiento se fijo para 2005 un techo de 1939.7
millones8 Ver Mem. Cit pag 89)
·
La acción sobre el crédito a Bancos.- El
Banco Central en su misión de asegurar la estabilidad del sistema financiero se
convierte en ultima instancia en el cajero nacional o en el ente que financia a
los bancos privados en estado de iliquidez o de desencaje a fin de evitar que
estas ingresen en una situación de imposibilidad de honrar el retiro de
depósitos de sus clientes. Además de esta misión el Banco Central puede
canalizar por intermedio de la banca
comercial líneas externas de financiamiento, es en ese concepto que el
Banco Central puede influir sobre el determinante crédito a bancos mediante el
incremento o disminución de la tasa de interés que en algunas casos se denomina tasa de redescuento
en alusión a operaciones de aceptación de letras anteriormente descontadas ante
el Banco Central.
·
La acción sobre las Reservas Internacionales Netas.- La relación entre la oferta monetaria y las reservas se encuentra
en las operaciones de compra venta de
divisas, así tenemos que un incremento en la venta de divisas genera
neutralización o retiro del dinero banco central de los circuitos, y por el
contrario una compra de divisas se refleja en una exposición del dinero Banco
Central en los circuitos y por ende se genera condiciones para que se de el
proceso de multiplicación del dinero de registro. Es en ese tipo de relaciones
que el incremento en el tipo de cambio va
ha determinar una reducción del dinero Banco Central en los circuitos
debido a que los agentes económicos tienen que pagar una mayor cantidad de
dinero nacional por una suma fija de
divisas internacionales, disminuyendo la base monetaria y en consecuencia la
oferta monetaria
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