Contenido
1. La
velocidad de circulación del dinero
2. El
mercado de capitales y los mercados financieros
3. La Riqueza Financiera
4. La
demanda del dinero para transacciones
5. La
demanda de dinero de especulación
6. La
función de demanda de dinero
Objetivo
Facilitar el aprendizaje
de una propuesta de explicación de la
constitución de saldos de caja en poder de los agentes no financieros
1. LA
VELOCIDAD DE
CIRCULACION DEL DINERO
1.1. ANTECEDENTES DE
REMUNERACIÓN A LOS FACTORES
En una economía los agentes que venden los servicios de los
factores trabajo y capital reciben sus remuneraciones periódicas en dinero para
convertirlas en gastos de consumo o en excedentes ahorrados con una frecuencia
que depende de normas y de costumbres implantadas en el medio
En
consecuencia la moneda que circula en un
ejercicio de un polo a otro de la esfera de actividad monetiza las
transacciones y da varias vueltas de extremo a extremo
GRUPO FAMILIAR GRUPOS ECONOMICOS
┌────┐ ┌───┐
───┘ └──
──┘ └──
┌── M1 Compra Bienes <─── < ─┐
│ ───┐ ┌──
──┐ ┌──
│
│
└────┘ └───┘ │
└──────────── M! Paga factores ──────────────┘
M1PF
Dinero ingresa a familias por pago a los
factores
M1CB
Dinero ingresa a empresas por compra
de bienes
1.2
CONCEPTO DE VELOCIDAD DE CIRCULACIÓN DEL DINERO.-
Denominamos velocidad de
circulación del dinero al número de veces que rota el M1 en un ejercicio, se
puede calcular en forma aproximada con el cociente de producto interno bruto a
precio de mercado entre M1
$PiXi =
PIBpm
PIB
V = ------
M1
VELOCIDAD DE CIRCULACION
DEL M1 EN BOLIVIA
(En millones de bolivianos)
2001
|
2002
|
2003
|
|
PIBpm
90
|
22642
|
23266
|
23837
|
M1
|
3709
|
3908
|
4532
|
V
|
6.10
|
5.95
|
5.26
|
Fuente : Datos procesados con
información de Memoria Banco Central 2003
La velocidad de
circulación del dinero se incrementa en periodos de reactivación económica o de
hiper inflación por la rápida conversión de los saldos de caja en bienes a fin
de evitar la pérdida en el poder de compra de los medios de pago o por la
ejecución rápida de planes de inversión. Por el contrario baja la velocidad en
circunstancias de rescesión o de
incertidumbre sobre el futuro que induce
a retener saldos de caja en espera de ver mejorar las condiciones sociales o
políticas que influyen sobre la inversión. En Bolivia los años 92 y 93 fueron
de incertidumbre política por las elecciones y la convulsión social
2.- EL MERCADO DE CAPITALES
2.1 CONCEPTO DEL MERCADO DE
CAPITALES .-
Es una gran esfera de actividad
que relaciona a los actores deficitarios
(AD) en recursos con
los actores excedentarios (AE) en ahorros de una
economía, en un contexto de largo plazo.
Los actores excedentarios en ahorros son generalmente las
familias en tanto que los deficitarios en recursos son las empresas y el
gobierno. La relación entre los actores excedentarios y deficitarios se da en
forma directa o por intermedio de la bolsa de valores y del mercado de títulos
bancarios, como se describió en un capítulo anterior al referirnos al tema de
equilibrio por ajuste de ahorro a inversión
2.2.- EL MERCADO CREDITICIO.-
Es la parte del mercado
de capitales que corresponde al proceso
financiero analizado en punto anterior que relaciona en el segmento de entrada
de organizaciones financieras a oferentes
de títulos de renta fija o variable como depósitos a plazo o los fondos comunes
de inversión que combinan operaciones sobre títulos de renta fija y variable
con demandantes de los títulos, los actores excedentarios. En el segmento
de salida tendremos a los actores
deficitarios demandantes de crédito y a oferentes de líneas de financiamiento
las organizaciones financieras
El dinero que se
intercambia en el mercado crediticio
tiene un precio equivalente a la tasa de interés pasiva en el segmento de
entrada o tasa activa en el segmento de salida. En consecuencia la tasa pasiva
representa el premio o rendimiento al
ahorro. A las transferencias de excedentes es necesario agregar el flujo que
proviene del uso del poder señorial de los bancos de creación de dinero Banco
central o de los Bancos Comerciales que incremente la masa de capital que se
pone a disposición de los actores deficitarios.
CUADRO
DE TASAS DE INTERES REALES PASIVAS DEL SISTEMA BANCARIO NACIONAL
Promedios
2001
|
2002
|
2003
|
|
CAJ
AHOR
MN
ME
|
4.68
7.93
|
5.01
8.69
|
1.95
4.11
|
DEP
PLAZO
MN
ME
|
7.77
10.39
|
8.20
10.49
|
7.28
5.42
|
Procesado con datos de Memoria del BCB 2003
La tasa de interés real
se calcula con una formula que se puede
consultar en la memoria, la formula permite tomar en cuenta el impacto de la
pérdida de valor por efecto de la inflación y de la depreciación del boliviano
ante el dólar
2.3.- LA BOLSA DE VALORES .- es
otro segmento del mercado de capitales que Inter. relaciona a los operadores de
bolsa con los agentes excedentarios y deficitarios en transacciones sobre
títulos de renta fija como los bonos o letras de tesoro y de renta variable
como las acciones .Como ejemplo de remuneración de los títulos se tiene las
tasas de rendimiento de títulos del Tesoro general de la Nación
TASA DE INTERES DE
TITULOS DEL TGN
Promedio
2002
|
2003
|
|
Letras del TGN
MN a 51 semanas
ME a 51 semanas
|
14.60
4.16
|
9.69
3.99
|
Bonos del TGN
ME a 2548 días
|
5.29
|
7.70
|
Procesado con datos de Boletín
Estadístico No 320 del Banco Central
2.4 El mercado abierto.- constituye
el mercado monetario que relaciona al Banco Central de Bolivia con los
Intermediarios Financieros para la compra venta de títulos del Banco Central,
del Tesoro Público o de títulos de privados en las operaciones de reporto. El
funcionamiento del mercado se da mediante la mesa de dinero y el sistema de
subasta electrónica. El mercado monetario es el instrumento de mayor significación
en la política monetaria en Bolivia como veremos más adelante
3.- LA RIQUEZA FINANCIERA.-
La riqueza financiera es
un agregado que cuantifica a la masa de capital en dinero y en títulos que tienen las familias en su poder a un momento
determinado del tiempo, es el M3 de la economía más todo otro título de deuda
emitido por actor no financiero
ESTRUCTURA
PARCIAL DE LA
RIQUEZA FINANCIERA PARA LA ECONOMIA BOLIVIANA
a 2002 - 2003 (millones de bolivianos)
(En millones)
2002
|
2003
|
|
1.Componente
Monetario
Dinero
Depósitos
Remuneradores
2.Componente
No Monetario
Bonos
Letras
Acciones
Otras
acreencias
3 Total
|
28473
6406
22067
s/i
s/i
|
29912
9206
20706
s/i
s/i
|
Fuente: Información
procesada con datos de Memoria del Banco Central, el componente no monetario se
encuentra (s/i) sin información debido a que no existe en nuestro medio ninguna
entidad que registre todas las acreencias de las familias sobre otras familias,
empresa y gobierno
La estructura de la riqueza financiera se
relaciona con las operaciones de arbitraje que realizan los agentes no
financieros entre efectivo, depósitos remuneradores y los otros instrumentos
que ofertan los actores deficitarios. Los datos anteriores permiten reiterar la
validez de la relación formulada en punto anterior que liga la incertidumbre
con la disminución de ahorros y depósitos en el sistema financiero nacional
El arbitraje o la
decisión de tener dinero o títulos remuneradores de la banca tiene el costo de oportunidad del efectivo que
es la tasa más alta de interés que oferta el sistema financiero, para
comprender mejor esas operaciones de arbitraje vamos a considerar la demanda de
dinero para transacciones y de especulación.
4. LA DEMANDA DE DINERO PARA
TRANSACCIONES (DDT)
Es la
constitución de saldos de Caja y en Depósitos Vista para financiar las compras de bienes de
consumo por las familias y de bienes de inversión por las empresas. La demanda
de dinero para transacciones es una función directa de la producción e ingreso
nacional, es decir que a mayor producción se tiene mayor ingreso mayor consumo
e inversión por tanto se requieren de saldos de caja y en cuenta corriente de
mayor magnitud. La relación directa podemos presentarla con una curva con
pendiente positiva en el espacio limitado por el par de ejes, tabulando por
razones de conveniencia la variable ingreso en eje de ordenada y la cuantía de
demanda de dinero en eje de abscisas.
Y
│
│
│
│
│
└───────────────── DDT
Ejemplo: considerando las
funciones Macroeconómicas de consumo e inversión de punto anterior y una
velocidad de circulación de cinco, determinar la función de demanda de dinero
en el ejercicio, cuantificar la demanda de dinero para ingresos de 120, 140,
150 unidades monetarias.
Datos.
C = 30 + 0.6Y
I = 5 + 0.05Y
Solución .- Las
ecuaciones utilizadas en un punto
anterior dan la base funcional para determinar los importes de consumo e inversión
de un ejercicio, por tanto corresponde a la demanda agregada efectiva que se
monetiza con la moneda que circula de mano en mano a una determinada velocidad.
En el modelo didáctico
que formulamos a continuación se
establece los requerimientos para consumo y transacción dividiendo las
funciones macroeconómicas entre la velocidad de circulación a fin de tomar en
cuenta el impacto de la rotación de los medios de pago
DDT=
(DC + DI)/5
= (30 + 0.6Y + 5 + 0.05Y)/5
= (35 + 0.65Y)5 = 7+0.65Y
TABLA DEMANDA DE DINERO DE TRANSACCION
Y 120 140 160
DDT 22. 25. 28
GRAFICO DE LA DEMANDA DE DINERO DE TRANSACCION
DDT
│
28 │
│
│
22 │
│
│
└───────────Y
120 160
5. DEMANDA DE DINERO DE ESPECULACION Y PRECAUCION
5.1 DEMANDA DE DINERO DE
ESPECULACION (DDE)
Es la constitución de
saldos de caja o en cuenta corriente para financiar las operaciones de
especulación en mercados de bienes y de títulos que por circunstancias
coyunturales de urgencia de recuperación de fondos u otras restricciones que
afectan a propietarios en problemas
financieros se venden a precio inferior a los de mercado o precios bajo la par,
anticipando una ganancia extraordinaria en la operación de reventa.
La constitución de esos
fondos de Caja, es una función inversa de la tasa de interés que se convierte
en el costo de oportunidad del mantenimiento de dinero ocioso de disponibilidad
inmediata, es decir que si la tasa de interés es muy elevada los saldos de caja
o cuenta corriente para las operaciones de especulación tienden a cero, por el
contrario si la tasa de interés es muy baja los saldos anteriormente nombrados
son elevados, pudiendo orientarse hacia otras colocaciones en el sector
productivo o en mercados extranjeros de títulos.
La relación funcional
inversa se presenta con una curva con pendiente negativa, en el espacio limitado
por el par de ejes, en eje de ordenadas se refleja las tasas de interés y en
eje de abscisas la demanda de dinero de especulación.
Interés
│
│
│
└────────DDE
DDE = Saldo de Caja + Saldo en Cta. Cte.
Ejemplo: Proyectar la demanda de
dinero de especulación cuando la función es igual a
DDE = 20 - 20i, para tasas de ingreso de 5, 20 y 30%
dibujar la curva de demanda de dinero de especulación.
TABLA DE DEMANDA DE DINERO DE ESPECULACION
i 0.05 0.20 0.40
20i 1 4 8
DDE 19 16 12
GRAFICO
i
│
│
│
│
└────────────DDE
Observamos la relación
funcional inversa entre tasa y demanda de dinero, cuando la tasa es muy alta la
demanda de dinero para especular es baja por ejemplo para una tasa de 20, 16
unidades en saldo de caja por el contrario si la tasa es baja del 5% se
incrementa los saldos de caja para especular
en la tabla se muestra 19
unidades retenidas para emprender una actividad especulativa
5.2 DEMANDA DE DINERO DE
PRECAUCION
Keynes el fundador de la
teoría de la demanda en los años 30 considero que existía un motivo adicional
para constituir saldos de caja y de cuentas corrientes ese motivo es el de
precaución en la formación de saldos de caja para atender a gastos o
situaciones imprevistas. Hoy en día se puede considerar que los saldos de caja
o en cuentas corrientes de precaución tienden a cero debido a la incorporación
de tecnología de información por el
sistema bancario en sus operaciones corrientes. En efecto tenemos instrumentos
como las tarjetas enlace o tarjetas Visa que permite retirar recursos durante
las 24 horas del día y en puntos del espacio próximos a los lugares de
residencia de los individuos.
6. LA
FUNCION DE LA
DEMANDA DE DINERO
Como hemos indicado se
constituyen saldos de caja para financiar transacciones o actividades de
especulación, en consecuencia la demanda de dinero en saldos de caja o en
depósitos vista es el resultado de la adición o suma de las demanda de dinero
para transacción y especulación
DD = DDE + DDT
DD =
f(i) + f(Y)= f(iY)
Ejemplo
DDT= (35+0.65Y)/5
DDE=20-20i
DD= (35+0.65Y)/5 +20
-20i
DD= 7+0.13Y +20-20i
DD=27+0.13Y-20i
Como observamos es una
función compleja que depende de las variables ingreso y tasa de interés, para
simplificar el estudio de la demanda de dinero se considera que en el periodo
de análisis se encuentra constante uno
de los determinantes el ingreso o la
tasa de interés.
EJEMPLO TABLA DE DEMANDA DE DINERO PARA INGRESO DE 100
27 +0.13Y 40
40 40
-20i 2 4 8
DD
38 36 32
i
│
│
│
│
│
│
└───────────────DD
La curva de demanda de
dinero para un cierto nivel de ingreso nacional de 100 por ejemplo se presenta
con una representación gráfica con pendiente negativa que refleja la relación
inversa con la tasa de interés cuando la tasa de interés es alta igual a 40% la
demanda de dinero para el ingreso es
igual a 32 unidades monetarias si esa tasa disminuye a 10% se incrementa la
demanda de dinero a 38 u.m.
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